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    油脂相對樂觀,有一定反彈空間
    作者:huiyu  來源:本站  發表時間:2015-11-26 16:27:06  點擊:1888
    廣州期貨
     
      1、大豆供應雖足,到港壓力暫時不大
     
      2015年11月國內各港口進口大豆預報到港114船720萬噸,低于之前預期的730萬噸,但高于10月的602萬噸,也遠高于往年同期。2015年1—11月國內大豆進口總量達7291萬噸,較去年1—11月的6286噸增15.98%。預計12月大豆到港量700萬噸,明年1月到港量600萬噸。結合圖1,對比前幾年來看,接近年底到港量將趨增,過往11月、12月份因壓榨利潤較高,同期大豆進口量同步走高,但今年由于豆粕價大幅下跌,雖然美豆價格也有下跌,目前在綜合成本線附近獲得支撐買盤,但壓榨利潤遠不如前幾年,而且美國農戶由于美豆價格偏低產生惜售情緒,美豆到港量未必能達到預期高度。
     
      根據有關部門調查顯示,截止目前,全國油廠開機率為53.79%,環比上漲0.38%,而全國大豆壓榨量為169萬噸,環比上漲0.69%,預計后期油廠開機率將會繼續提升,預計全國大豆壓榨提升至170-172萬噸。同時,工廠開工增加、豆粕供應量增加,部分油廠甚至已經出現脹庫而被迫停機。
     
      2、當前屬消費旺季,庫存壓力不大
     
      目前油廠開工率維持高位,導致大豆壓榨量開始增加,豆油(5544, 10.00, 0.18%)供應同樣有所增加,豆油的期末庫存上升到97.5萬噸,略高于上周的96.5萬噸,豆油的庫存維持高位徘徊,對豆油價格不利。目前年底前后是國內植物油需求旺季,下游企業的備貨需求將支撐植物油現貨價格表現強于期貨,近幾年豆油庫存并無太大變化,而且商業庫存并無過多存貨,供應壓力不大。
     
      3、消費需求穩步增加,價格支撐力度較強
     
      豆油的需求主要包括兩個方面:第一,食用需求,這是豆油主要消費的領域,在中國豆油基本用于食用需求;第二,生物柴油需求,在美國、巴西、阿根廷等大豆主產國,為了刺激豆油的消費,有部分豆油用作生物柴油的生產原料。
     
      綜合豆油的食用需求和工業需求,我們發現,食用需求保持穩定的增長幅度在5%左右,工業需求則基本維持不變,由于食用需求約占豆油總需求的80%以上,因此,整體豆油的需求增幅可能在4%左右。從產銷情況來看,中國海關總署的數據顯示,今年9月份,我國進口豆油數量為14萬噸,比去年同期減少18.2%;進口金額為73381萬元,比去年同期減少30.6%。今年1~9月我國累計進口豆油數量為63萬噸,比去年同期減少36.6%;進口金額為311093萬元,比去年同期減少47.2%。進口量趨降,消費量目前趨于平穩,產量走高超出消費量,主要受大豆產量偏高的影響,預期生產商會調整豆油產量,讓產量與消費量的總量與變化幅度趨同,所以預計豆油的供應量不會大幅增加,豆油價格將維持穩定。
     
      4、壓榨利潤偏低,易出現價格修正
     
      當前豆粕價格的跌幅較深,若出現豆油價格大幅下跌,壓榨利潤將為負值,生產商的壓榨意愿會降低,將直接減少了對大豆的采購需求,而豆油與豆粕的市場供應量可能會趨于減少,從歷史數據上看,壓榨利潤為負的情況并不會長時期延續,因此我們判斷這種情形會很快得到市場糾正,而傳導路徑方面則很可能是油粕先漲,豆類后漲。國內豆油成本受到支撐,現貨價格小幅波動,以穩為主。港口地區一級豆油出廠價格 5670-5900元/噸,與前一周基本持平。河南地區油廠一級豆油報價5780-5920元/噸,與前一周基本持平。所以,結合圖4來看,我們預計豆油現貨與期貨價將維持振蕩,而出現價格大幅下行的概率偏小。
     
      5、總結:
     
      一、年底前后是國內植物油需求旺季,下游企業的備貨需求將支撐植物油現貨價格表現強于期貨。
     
      二、10-11月國內豆粕和菜粕(累積跌幅達13%以上,雖然原料價格也有小幅下跌,但難以彌補粕類下跌帶來的虧損,目前國內壓榨企業全線虧損,這將影響企業后期進口積極性。
     
      三、11月進入水產養殖進入淡季,生豬存欄增長也緩慢,在未來兩個月國內粕類處于供大于求,價格下行壓力大的格局,由于生產成本,油粕之間存在一定的蹺蹺板效應,粕價走弱有利于豆油成本上升,油廠支撐油價的意愿也將增強。因此豆油整體看,在外圍宏觀形勢企穩的情況下,油脂會率先于整體豆類反彈,也將非?赡苁鞘嵌诡惍a品多頭的主要選擇品種,因此后期會有一定的反彈空間。
     

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